第三章 旅游企业筹资管理
【学习目标】 通过本章学习，要求掌握旅游企业筹资的渠道和方式；掌握资金需要量的预测方法；掌握权益资金和负债资金筹措的方式、特点和要求；熟悉筹集资金的基本原则；了解筹资的分类与意义。
【教学重点与难点】
（1）、股票、债券发行价格和融资租赁租金的计算
（2）、各种筹资方式的优缺点
第一节 旅游企业筹资概述
一、旅游企业筹资的含义与动机
（一）设立性筹资动机，即企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。
（二）扩张性筹资动机．即企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。
（三）偿债性筹资动机，即企业为偿还现有债务而产生的筹资动机。
（四）混合性等资动机，即企业同时既为扩大规模又为偿债而产生的筹资动机。
二、筹资的分类
（一）按照资金的来源渠道分为权益筹资和负债等资
（二）按照筹资是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资
（三）按照所筹资金使用期限的长短分为短期筹资和长期筹资
三、筹资渠道与筹资方式
。筹资渠道就是指企业等措资金的来源与通道。
筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。
企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成资金从哪里来和如何取得资金，既有联系．又有区别。同一渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，而同一筹资方式又往往可适用于不同的资金渠道。
（一）筹资渠道
1.国家财政资金
是指国家以财政拨款、财政贷款、国有资产入股等形式向企业投入的资金。它是中国国有企业的主要资金来源。
2.银行信贷资金
是指商业银行和专业银行贷放给企业使用的资金，是企业一项十分重要的资金来源。
3.非银行金融机构资金
是指各种从事金融业务的非银行机构，如信托投资公司、租赁公司等。非银行金融机构的资金实力虽然较银行小，但它们的资金供应比较灵活．而且可以提供多种特定眼务，该渠道已成为企业资金的重要来源。
4.其他企业资金 企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，并为一定的目的而进行相互投资。另外，企业间的购销业务可以通过商业信用方式来完成，从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。企业间的相互投资和商业信用的存在，使其他企业资金也成为企业资金的一项重要来源。
5.居民个人资金 是指企业职工和居民个人的结余货币．作为“游离”于银行及非银行金融机构等之外的个人资金，可用于对企业进行投资。形成民间资金来源渠道，从而为企业所用。
6.企业自留资金 是指企业内部形成的资金，也称企业内部留存，包括从税后利润中提取的盈余公积金和未分配利润，以及通过计提折旧费而形成的固定资产更新改造资金。这些资金的主要特征是，无需通过一定的方式去筹集，而是直接由企业内部自动生成或转移。
7.外商资金 是指外国投资者及中国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金。随着国际经济业务的拓展，利用外商资金已成为企业筹资的一个新的重要来源。
（二）筹资方式
1.吸收直接投资 是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业．它是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。
2.发行股票 是指股份有限公司经国家批准以发行股票的形式向国家、其他企业和个人筹集资金，形成企业资本金的一种筹资方式。发行股票是股份公司筹措自有资本的基本方式。
3.发行债券 是指企业以发行各种债券的形式筹集资金。它是企业筹措资金的又一种重要方式。
4.银行借款 是指企业向银行申请贷款，通过银行信贷形式筹集资金。它也是企业筹措资金的一种重要方式。
5.商业信用 是指企业在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用。它是企业筹集短期资金的一种方式。
6.租赁筹资 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。现代租赁是企业筹集资金的一种方式，用于补充或部分替代其他筹资方式。
四、筹资原则
企业筹资是一项重要而复杂的工作，为了有效地筹集企业所需资金，必须遵循以下基本原则。
（一）规模适当原则
（二）筹措及时原则
（三）来源合理原则
（四）方式经济原则
第二节 旅游企业资金需要量的预测
旅游企业的资金需要量是筹集资金的数量依据。企业在等资之前．应当采用一定的方法预测资金需要数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证生产经营的需要．又不会有太多的闲置。现介绍预测资金需要量常用的方法。
一、定性预测法
定性预测法主要是利用有关资料，依靠个人经验和主观分析、判断能力，对企业未来资金的需要量进行测定。
这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。其预测过程如下。
首先，由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据以往所积累的经验，进行分析判断．提出预测的初步意见；然后，再通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对预测的初步意见进行修正补充。这样进行一次或几次以后，得出预测的最终结果。
定性预测法是十分有用的，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。预测资金需要量应和企业生产经营规模相联系。生产规模扩大，销售数量增加．会引起资金需求量增加；反之，则会使资金需求量减少。因此。企业在历史、现状和未来数据资料比较完备、准确的情况下。应尽量采用各种定量预测法预测资金需要量。定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需要量进行预测的方法。定量预测法常用的方法有销售百分比法等。
二、销售百分数法
销售百分数法是根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况来预测资金需要量的一种方法，是目前最流行的预测资金需要量的方法。
使用这一方法的前提是必须假设某报表项目与销售指标的比率已知且固定不变，其计算步骤如下。
（一）分析基期资产负债表各个项目与销售收入总额之间的依存关系，计算各敏感项目的销售百分数。
（二）计算预测期各项目预计数并填入预计资产负债表，确定需要增加的资金额。计算公式为：
某敏感项目预计数=预计销售额×某项目销售百分数
（三）确定对外界资金需求的数量。
上述预测过程可用下列公式表示
对外筹资需要量
式中，A为随销售变化的资产(变动资产)；B为随销售变化的负债(变动负债)；S。为基期销售额；S。为预测期销售额；△S为销售的变动额；P为销售净利率；E为收益留存比率。
【例3-l】 某企业
表3．1
资 产 金额/元 负债与所有者权益 金额/元
货币资金 1000 短期借款 80000
应收账款
24000 应付票据 8000
存货
50000 应付账款 20000
待摊费用 4000 预提费用 4000
固定资产净值 212000 长期借款 50000
实收资本 128000
留用利润 10000
资产总额
300000 负债与所有者权益总额 30000
该企业2005 年的销售收入为200000元，税后净利为20000元，销售净利率为10％，已按50％的比例发放普通股股利10000元。目前企业尚有剩余生产能力．即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售净利率仍保持上年水平，预计2006销售收入将提高到240000元，年末普通股股利发放比例将增加至70％，要求预测2OO6年需要增加资金的数量。
①根据2005年资产负债表编制2006年预计资产负债表(表3－2)。
表3—2
2006年预计资产负债表
资 产
负债与所有者权益
项 目 销售百分数／％ 预计数／元 项 目 销售百分数／％ 预计数／元
货币资金 5 12000 短期借款 －
80000 应收账款 l2
28800 应付票据 4 9600
存货 25 60000 应付账款 10 24000
待摊费用
2 4800 预提费用 2 4800
固定资产 － 212000
长期借款 － 50000
净傎
实收资本 － 128000
留用利润 － 10000
追加资金
11200
合 计 44 317600 合计 16 317600
②确定需要增加的资金。首先，可根据预计资产负债表直接确认需追加的资金额。表中预计资产总额为3 1 7 6 00元，而负债与所有者权益为306400元，资金占用大于资金来源，则需追加资金11200元；其次，也可分析测算需追加的资金额。表3—2中销售收入每增加l 00元，须增加44元的资金占用，但同时自动产生16元的资金来源。因此，每增加100元的销售收入，必须取得28元的资金来源。在本例中，销售收入从200000元，增加到240000元，增加了40000元，按照28％的比率可测算出将增加11200元的资金需求。
③确定对外界资金需求的数量。
上述11200元资金需求可通过企业内部筹集和外部筹集两种方式解决，2006年预计净利润为24000(240000×1 O％)元，如果公司的利润分比率为70％，则将有30％的利润即72OO元被留存下来，从112OO元中减72OO元的留存收益，则还有4OOO元的资金必须从外界融通。
此外，也可根据上述资料采用公式求得对外界资金的需求量。对外筹集资金额＝44％×40000—16％×40000—240000×1O‰×30％=4000(元)
第三节 旅游企业权益资金的筹集
一、吸收直接投资
吸收直接投资(以下简称吸收投资)是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。
吸收投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业具有经营管理权。企业经营状况好，盈利多，各方可按出资额的比例分享利润，但如果企业经营状况差，连年亏损，甚至被迫破产清算，则各方要在其出资的限额内按出资比例来承担损失。
（一）吸收投资的种类
1.吸收国家投资
国家投资是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，这种情况下形成的资本叫国有资本。
吸收国家投资是国有企业筹集权益资金的主要方式。一般具有的特点是
（1）.产权归属国家；
（2）.资金的运用和处置受国家约束较大；
（3）.在国有企业中采用比较广泛。
2.吸收法人投资
法人投资是指法人单位以其依法可以支配的资产投人企业，这种情况下形成的资本叫法人资本。
一般具有的特点是
（1）发生在法人单位之间；
（2）以参与企业利润分配为目的；
（3）出资方式灵活多样。
3.吸收个人投资
个人投资是指社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业。
这种情况下形成的资本称为个人资本一般具有的特点是
（1）参加投资的人员较多；
（2）每人投资的数额相对较少；
（3）以参与企业利润分配为目的。
（二）吸收投资的出资方式
1.以现金出资
2.以实物出资
3.以工业产权出资 。
4.以土地使用权出资
（三）吸收投资的优缺点
1、吸收投资的优点表现如下。
（1）有利于增强企业信誉。吸收投资所筹集的资金属于自有资金，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。
(2)有利于尽快形成生产能力。吸收投资可以直接获取投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产能力，尽快开拓市场。
(3)有利于降低财务风险。吸收投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，企业经营状况好，要向投资者多支付一些报酬，企业经营状况不好，就可不向投资者支付报酬或少支付报酬，比较灵活，所以财务风险较小。
2、吸收投资的缺点表现如下。
（1）资金成本较高。一般而言，采用吸收投资方式筹集资金所需负担的资金成本较高，特别是企业经营状况较好和盈利较强时，更是如此。因为向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的。
（2）容易分散企业控制权。采用吸收直接投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权，这是接受外来投资的代价之一。如果外部投资者的投资较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制，这是吸收投资的不利因素。
二、发行普通股
股份有限公司的资本称为股本，是通过发行股票方式筹集的。
股票是指股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。
按股东享受权利和承担义务的大小为标准，可把股票分成普通股票和优先股票。普通股票简称普通股，是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。普通股具备股票的最一般特征，是股份公司资本的最基本部分。
（一）普通股的种类
根据不同标准，可以对普通股进行不同的分类，现介绍几种主要分类方式。
1、按股票票面是否记名分类 以股票票面上有无记名为标准，可把股票分成记名股票与无记名股票。
2、按股票票面有无金额分类 以股票票面上有无金额为标准，可把股票分为有面值股票和无面值股票。
3、按投资主体分类
以投资主体为标准，可将股票分为国家股、法人股、个人股等。
4、按发行对象和上市地区分类 以发行对象和上市地区为标准，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。在中国内地，有A股、B股。
（二）普通股股东的权利
普通股股票的持有人叫普通股股东。普通股股东一般具有如下权利。
1、公司管理权 普通股股东具有对公司的管理。具体来说，普通股股东的管理权主要表现如下。
（1）投票权。普通股股东有权投票选举公司董事会成员并有权对修改公司章程、改变公司资金结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等重大问题进行投票表决。
（2）查账权。从原则上来讲，普通股股东具有查账权。但由于保密的原因，这种权利常常受到限制。因此，并不是每个股东都可自由查账，在实践中，这种权利是通过委托注册会计师查证公司的各项财务报表来实现的。
（3）阻止越权经营的权利。当公司的管理当局越权经营时，股东有权阻止。
2、分享盈余权 分享盈余也是普通股东的一项基本权利。 3、出让股份权
股东有权出售或转让股票，这也是普通股股东的一项基本权利。股东出让股票的原因可能有如下几点。
（1）对公司的选择。
（2）对报酬的考虑。
（3）对资金的需求。
(4)优先认购权
(5)剩余财产的要求权
（三）股票的发行
1.股票发行方式
指的是公司通过何种途径发行股票。
总的来讲，股票的发行方式可分为如下两类。
（1）公开间接发行。指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。中国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行新股时，须由证券经营机构承销的做法，就属于股票的公开间接发行。这种发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；股票的公开发行还有助于提高发行公司的知名度和扩大其影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。
（2）不公开直接发行。指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。中国股份有限公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。这种发行方式弹性较大，发行成本低；但发行范围小，股票变现性差。
2.股票的销售方式
股票的销售方式指的是股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。
股票销售方式有以下两类：
（1）自销方式。指发行公司自己直接将股票销售给认购者。这种销售方式可由发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，并可以节省发行费用；但往往筹资时间长，发行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力。
（2）承销方式。指发行公司将股票销售业务委托给证券公司经营机构代理。股票承销又分为包销和代销两种具体办法。所谓包销，是根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者。对发行公司来说，包销办法可及时筹足资本，免于承担发行风险(股款未募足的风险由承销商承担)；但股票以较低的价格售给承销商会损失部分溢价。所谓代销，是证券经营机构代替发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金，但不承担股款未募足的风险。
3.股票的发行价格
股票的发行价格是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。
股票发行价格通常由发行公司根据投票面额、股市行情和其他有关因素决定。股票的发行价格一般有三种，即等价、时价和中间价。等价就是以股票的票面金额为发行价格，也称为平价发行。时价就是以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格。中间价就是以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。中国《公法》规定，股票发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。
（四）股票上市的利弊分析
股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票。股票获准上市交易的股份有限公司简称上市公司。股票上市作为一种有效的筹资方式，对公司的成长起着重要的作用。发达国家的绝大部分发展迅速的公司都选择了上市。然而，股票上市也会给公司带来一些负面效果，因此，在做出股票上市的决定前，公司管理者应该非常慎重地考虑，并且应该尽可能向专家或有过类似经历的企业家进行咨询，以便做出的决策能够达到预期目的。
1、股票上市可为公司带来的益处
①有利于改善财务状况。公司公开发行股票可以筹得自有资金，能迅速改善公司财务状况，并有条件得到利率更低的贷款。同时，公司一旦上市，就可以在今后有更多的机会从证券市场上筹集资金。
②利用股票收购其他公司。一些公司常用出让股票而不是付现金的方式去对其他企业进行收购。被收购企业也乐意接受上市公司的股票。因为上市的股票具有良好的流通性，持股人可以很容易将股票出手而得到资金。
③利用股票市场客观评价企业。对于已上市的公司来说，每日每时的股市，都是对企业客观的市场估价。
④利用股票可激励职员。上市公司利用股票作为激励关键人员的手段是卓有成效的。公开的股票市场提供了股票的准确价值，也可使职员的股票得以兑现。
⑤提高公司知名度，吸引更多顾客。股票上市公司为社会所知，并被认为经营优良，这会给公司带来良好的声誉，从而吸引更多的顾客，扩大公司的销售。
2、股票上市可能对公司产生的不利影响
①使公司失去隐私权。一家公司转为上市公司，其最大的变化是公司隐私权的消失。国务院证券监督管理机构要求上市公司将关键的经营情况向社会公众公开。
②限制经理人员操作的自由度。公司上市后其所有重要决策都需要经董事会讨论通过，有些对企业至关重要的决策则需要全体股东投票决定。股东们通常以公司盈利、分红、股价等来判断经理人员的业绩，这些压力往往使得公司经理人员注重短期效益而忽略长期效益。
③公开上市需要很高的费用。这些费用包括：资产评估费用、股票承销佣金、律师费、注册会计师费、材料印刷费、登记费等。这些费用的具体数额取决于每一个企业的具体情况、整个上市过程的难易程度和上市数额等因素。公司上市后尚须花费一些费用为证券交易所、股东等提供资料，聘请注册会计师、律师等。
（五）普通股筹资的优缺点
普通股筹资的优点表现如下。
1.没有固定利息负担。‘
2.没有固定到期日，不用偿还。
3.筹资风险小。
4.能增加公司的信誉。
5.筹资限制较少。
普通股筹资的缺点表现如下。
1.资金成本较高。。
2.容易分散控制权。
三、发行优先股
（一）优先股的特征
优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征。从法律的角度来讲，优先股属于自有资金。
优先股股东所拥有的权利与普通股股东近似。优先股的股利不能像债务利息那样从税前扣除，而必须从净利润中支付。但优先股有固定的股利，这与债券利息相似，优先股对盈利的分配和剩余资产的求偿具有优先权，这也类似于债券。
（二）发行优先股的动机
1.防止公司股权分散
2.调剂现金余缺
3.改善公司的资金结构
4.维持举债能力
（三）优先股股东的权利
1.优先分配股利权
2.优先分配剩余资产权 ’
3.部分管理权
（四）优先股筹资的优缺点
1、优先股筹资的优点表现如下。
①没有固定到期日，不用偿还本金。事实上等于使用的是一笔无限期的贷款，无偿还本金义务，也无需做再筹资计划。但大多数优先股又附有收回条款，这就使得使用这种资金更有弹性。当财务状况较弱时发行，而财务状况转强时收回，有利于结合资金需求，同时也能控制公司的资金结构。
②股利支付既固定，又有一定弹性。一般而言，优先股都采用固定股利，但固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果财务状况不佳，则可暂时不支付优先股股利，那么，优先股股东也不能像债权人一样迫使公司破产。
③有利于增强公司信誉。从法律上讲，优先股属于自有资金，因而，优先股扩大了权益基础，可适当增加公司的信誉，加强公司的借款能力。
2、优先股筹资的缺点表现如下。
①筹资成本高。优先股所支付的股利要从税后净利润中支付，不同于债务利息可在税前扣除。因此，优先股成本很高。
②筹资限制多。发行优先股，通常有许多限制条款，例如，对普通股股利支付上的限制，对公司借债限制等。
③财务负担过重。如前所述，优先股需要支付固定股利，但又不能在税前扣除，所以，当利润下降时，优先股的股利会成为一项较重的财务负担，有时不得不延期支付。
第四节 旅游企业负债资金的筹集
一、银行借款
银行借款是指由企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借人所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资
（一）银行借款的种类
银行借款的种类很多，可按不同标准进行不同的分类。
1.按借款的期限分类 按借款的期限，银行借款可分为短期借款、中期借款和长期借款。
2.按借款的条件分类 按借款是否需要担保，银行借款可分为信用借款、担保借款和票据贴现。
3.按提供贷款的机构分类 按提供贷款的机构，可将银行借款分为政策性银行贷款和商业银行贷款。
（二）银行借款筹资的程序
1.企业提出借款申请 企业向银行借人资金，必须向银行提出申请，填写包括借款金额、借款用途、偿还能力以及还款方式等主要内容的借款申请书，并提供以下资料。
①借款人及保证人的基本情况。
②财政部门或会计师事务所核准的上年度财务报告。
③原有的不合理借款的纠正情况。
④抵押物清单及同意抵押的证明，保证人拟同意保证的有关证明文件。
⑤项目建议书和可行性报告。
⑥贷款银行认为需要提交的其他资料。
2.银行审查借款申请
银行接到企业的申请后，要对企业的申请进行审查，以决定是否对企业提供贷款。审查一般包括以下几个方面。
①对借款人的信用等级进行评估。
②进行相关调查，贷款人受理借款人的申请后，应当对借款人的信用及借款的合法性、安全性和营利性等情况进行调查，核实抵押物、保证人情况，测定贷款的风险。
③贷款审批。
3.银企签订借款合同 为了维护借贷双方的合法权益，保证资金的合理使用，企业向银行借人资金时，双方必须签订借款合同。借款合同主要包括以下四方面内容。
①基本条款。这是借款合同的基本内容，主要规定双方的权利和义务。具体包括借款数额、借款方式、款项发放的时间、还款期限、还款方式、利息支付方式、利息率的高低等。
②保证条款。这是保证款项能顺利归还的一系列条款，包括借款按规定的用途使用、有关的物资保证、抵押财产、担保人及其责任等内容。
③违约条款。这是对双方若有违约行为时应如何处理的条款，主要载明对企业逾期不还或挪用贷款等应做如何处理和银行不按期发放贷款的处理等内容。
④其他附属条款。这是与借贷双方有关的其他条款，如双方经办人、合同生效日期等条款。
(4)企业取得借款 双方签订借款合同后，贷款银行要按合同的规定按期发放贷款，企业便可取得相应的资金。贷款人不按合同约定按期限发放贷款的，应偿付违约金。借款人不按合同的约定用款的，也应偿付违约金。
(5)企业还本付息 企业应按借款合同的规定按时足额归还借款本息。一般而言，贷款银行会在短期贷款到期一个星期之前，中长期贷款到期一个月之前，向借款的企业发送还本付息通知单。企业在接到还本付息通知单后，要及时筹备资金，按期还本付息。如果企业不能按期归还借款，应在借款到期之前，向银行申请贷款展期，但是否展期，由贷款银行根据具体情况决定。
（三）与银行借款有关的信用条件
按照国际惯例，银行发放贷款时，往往涉及以下信用条款。
1.信贷额度
信贷额度亦即贷款限额．是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。
2.周转信贷协定
周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。
在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。
【例题3—2】 旅游企业与银行商定的周转信贷额为15OO万元，承诺费率为O．5％，借款企业年度内使用了1000万元，余额为5OO万元。则借款企业应向银行支付承诺费金额为：
承诺费＝5OO×O．5％＝2．5(万元)
3、补偿性余额
补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分数(通常为1 O％～2 O‰)计算的最低存款余额。
补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对借款企业来说，补偿性余额提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。补偿性余额贷款实际利率的计算公式为
补偿性余额贷款实际利率
％
【例题3—3】 旅游企业按年利率8％向银行借款 100万元，银行要求保留2 0％的补偿性余额，企业实际可以动用的借款只有8 O万元。则该项借款的实际利率为
补偿性余额贷款实际利率
4、借款抵押
银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的3 O％～5 O％。这一比率的高低取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款，这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款视为一种风险贷款，因而收取较高的利息；此外，银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款更为困难，为此往往另外收取手续费。企业取得抵押借款还会限制其抵押财产的使用和将来的借款能力。
(5)偿还条件
无论何种借款，一般都会规定还款的期限。根据中国金融制度的规定，贷款到期后仍无能力偿还的，视为逾期贷款，银行要照章回收逾期罚息。贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。一般来说，企业不希望采用后种方式，因为这会提高贷款的实际利率；而银行则不希望采用前种方式，因为这会加重企业还款时的财务负担，增加企业的拒付风险，同时会降低实际贷款利率。
（四）借款利息的支付方式
1.利随本清法 又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率(亦即约定利率)等于其实际利率(亦即有效利率)。
2.贴现法 是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，因此，其实际利率高于名义利率。贴现贷款实际利率的计算公式为
贴现贷款实际利率
或 贴现贷款实际利率
【例题3—4】 旅游企业从银行取得借款100万元，期限1年，名义利率1 O％，利息1 O万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为9 O万元(100万元～10万元)，该项贷款的实际利率为
贴现贷款实际利率
或 贴现贷款实际利率
（五）银行借款筹资的优缺点
1.银行借款筹资的优点表现如下。
①筹资速度快。 ②筹资成本低。 ③借款弹性好。
2.银行借款筹资的缺点表现如下。
①财务风险较大。 ②限制条款较多。 ③筹资数额有限。 二、发行债券 ．
（一）债券的含义与特征
债券是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定的日期偿还本金的书面债务凭证。
公司债券与股票都属于有价证券，对于发行公司来说，都是一种筹资手段，而对于购买者来说，都是投资手段。但与两者有很大的区别，主要有以下几点。
1.债券是债务凭证，是对债权的证明，股票是所有权凭证，是对所有权的证明；债券持有人是债权人，股票持有人是所有者；债券持有者与发行公司是一种借贷关系，而股票持有者则是发行公司经营的参与者。
2.债券的收人为利息，利息的多少一般与发行公司的经营状况无关，是固定的，股票的收入是股息，股息的多少是由公司的盈利水平决定的，一般是不固定的。如果公司经营不善发生亏损或者破产，投资者就得不到任何股息，甚至连本金也保不住。
3.债券的风险较小，因为其利息收入基本是稳定的；股票的风险则较大。
4.债券是有限制的．到期必须还本付息；股票除非公司停业，一般不退还股本。
5.债券属于公司的债务，它在公司剩余财产分配中优先于股票。
（二）公司债券的基本要素
1.债券的面值
2.债券的期限
3.债券的利率
4.债券的价格
（三）公司债券的种类
1.按有无抵押担保分为信用债券、抵押债券和担保债券
2.按债券是否记名分为记名债券和无记名债券
3.按能否转换为公司股票分为可转换债券和不可转换债券 （四）公司债券的发行价格
债券的发行价格有三种：等价发行折价发行和溢价发行。
在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的条件下，债券发行价格的计算公式为
债券发行价格
或=票面金额 
+票面金额
式中，n为债券期限;
为市场利率；
为票面利率。
【例题3—5】
旅游公司发行面值为2 O O元年利率为8％，期限为5年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为8％的利率是合理的。如果到债券发行时市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。
①资金市场的利率保持在8％，该公司的利率为8 %，则债券可等价发行。
发行价格=200×8％×(P／A，8％，5)+200×(P／F，8％，5)
=200×8％×3.993 +200×O.681≈200(元)
也就是说，当债券利率等于市场利率时，按2
OO元的价格出售此债券，投资者可以获得8％的报酬。
②资金市场的利率大幅度上升为1 2％，公司债券利率为8％，低于资金市场利率，则应采用低价发行。
发行价格=200×8％×(P／A，12％，5)+200×(P／F，12％，5)=200×8％×3.6O5+200×0.567=171.O8(元)
也就是说，只有按照1 7 1．0 6元的价格出售，投资者才会购买此债券获得与市场利率12％相等的报酬。
③资金市场的利率大幅度下降到5％，公司债券利率为8％，则可采用溢价发行。
发行价格=20O×8％×(P／A，5％，5)+20O×(P／F，5％，5)
=20O×8% 5×4.329+200×O.784=226.O6(元)
也就是说，投资者把226.O6元的资金投资于该公司面值为200元的债券，只能获得5％的回报，与市场利率相同。
（五）债券筹资的优缺点
债券筹资的优点表现如下。
1.资金成本较低。利用债券筹资的成本要比股票筹资的成本低。这主要是因为债券的发行费用较低，债券利息在税前支付，有一部分利息由政府负担了。
2.保证控制权。债券持有人无权干涉企业的管理事务，如果现有股东担心控制权旁落，则可采用债券筹资。
3.可以发挥财务杠杆作用。不论公司赚钱多少，债券持有人只收取固定的有限的利息，而是更多的收益可用于分配给股东，增加其财富，或留归企业以扩大经营。
债券筹资的缺点表现如下。
1.筹资风险高。筹资有固定的到期日，并定期支付利息。利用债券筹资，要承担还本、付息的义务。在企业经营不景气时，向债券持有人还本、付息，无异于釜底抽薪，会给企业带来更大的困难，甚至导致破产。
2.限制条件多发行债券的契约书中往往有一些限制条款。这种限制比优先股及短期债务严得多，可能会影响企业的正常发展和以后的筹资能力。
3.筹资额有限。利用债券筹资有一定的限度，当公司的负债比率超过了一定程度后，债券筹资的成本要迅速上升，有时甚至会发行不出去。
三、融资租赁
（一）融资租赁的含义
租赁是指出租人在继承人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。
融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。
融资租赁是现代租赁的主要方式。
（二）融资租赁的形式
融资租赁可细分为如下3种形式。
1.售后租回 。
2.直接租赁
3.杠杆租赁
（三）融资租赁租金的计算
在租赁筹资方式下，承租企业要按合同规定向租赁公司支付租金。租金的数额和支付方式对承租企业的未来财务状况具有直接的影响，也是租赁筹资决策的重要依据。
1.融资租赁租金的构成 融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。
①设备价款是租金的主要内容，它由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成。
②融资成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息。
③租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。租赁手续费的高低一般无固定标准，可由承租企业与租赁公司协商确定。
2.租金的支付方式 租金的支付方式也影响到租金的计算。租金通常采用分次支付的方式，具体又分为以下几种类型。
①按支付时期的长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式。
②按支付时期的先后，可分为先付租金和后付租金两种。先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。
③按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。
3.租金的计算方法 在中国融资租赁业务中，计算租金的方法一般采用等额年金法。现对其做详细介绍。
等额年金法是利用年金现值的计算公式经变换后计算每期支付的租金的方法。因租金有先付租金和后付租金两种支付方式，需分别说明。
①后付租金的计算。承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通年金。
根据年资本回收额的计算公式，可确定出后付租金的方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
A=P／(P／A，i,n
)
【例题3—6】
旅游企业用融资租赁的方式于2OO6年1月1日从某租赁公司租人一台设备，设备价款为500OO元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补公司成本、相关的手续费并有一定盈利，双方约定采用18％的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。
A=5OOOO／(P／A，18％，8)
=5OOOO／4,O776≈12262.11(元)
②先付租金的计算。承租企业有时可能会与租赁公司商定，采取先付等额租金的方式支付租金。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式。
A=P／[(P／A,i，n一1)+1]
【例题3—7】
假如上例采用先付等额租金方式，每年年初支付的租金额可计算如下。
A=5OOO0／[(P／A，18％，7)+1]
=5OOOO／(3,8115+1)≈1O391.77(元)
（四）融资租赁筹资的优缺点
1.融资租赁筹资的优点表现如下。
①筹资速度快。租赁往往比借款购置设备更迅速、更灵活，因为租赁是筹资与设备购置同时进行，可以缩短设备的购进、安装时间，使企业尽快形成生产能力，有利于企业尽快占领市场，打开销路。
②限制条款少。如前所述，债券和长期借款都定有相当多的限制条款，虽然类似的限制在租赁公司中也有，但一般比较少。
③设备淘汰风险小。科学技术在迅速发展，固定资产更新周期在日趋缩短。企业设备陈旧过时的风险很大，利用租赁集资可减少这一风险。
④财务风险小。租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。
⑤税收负担轻。租金可在税前扣除，具有抵免所得税的效用。
2.融资租赁筹资的最主要缺点是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。
四、商业信用
商业信用是指商品交易中的延期付款或预收货款所形成的借贷关系，是企业之间一种直接信用关系。
商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自然性融资"。利用商业信用，是一种形式多样、适用范围很广的短期资金筹措方式。
（一）可利用的商业信用的形式
1.赊购商品
是一种最典型、最常见的商业信用形式，
2.预收货款
3、商业汇票
（二）商业信用条件
所谓信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如“2／1O，n／3O”，便属于一种信用条件。
信用条件从总体上来看，主要有以下几种形式。
1、预收货款
2、延期付款，
3、延期付款，
（三）现金折扣成本的计算
在采用商业信用形式销售产品时，为鼓励购买单位尽早付款，销货单位往往都规定一些信用条件，这主要包括现金折扣和付款期间两部分内容。
现金折扣是销货企业提供给购货企业的一种优惠。现金折扣的一般形式是：“2／10，1／2O，n／3 0"，即购买单位若在10天内付款，可享受2％的折扣；若在2O天内付款，可享受1％的折扣；超过2O天须付全额，付款期限为3O天。
如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。一般而言，企业放弃现金折扣的成本可由下式求得
放弃现金折扣成本
【例题3—8】
旅游企业拟以“2／1O，1／2O，n／30"的信用条件购进一批材料。这一信用条件意味着企业如在1O天内付款，可享受2％的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在3O天内付清。则放弃的现金折扣成本为
． 放弃现金折扣成本
这表明，只要企业筹资成本不超过3 6．73％，就应在第1O天付款。
（四）商业信用筹资的优缺点
１．商业信用筹资的优点表现如下。
①筹资便利。商业信用筹资最大优越性在于容易取得。因此商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性筹资，不用办理正式筹资手续。
②筹资成本低。如果没有现金折扣或使用不带息票据，则利用商业信用筹资不会发生筹资成本。
③限制条件少。如果企业利用银行借款筹资，银行往往对贷款的使用规定一些限制条件，而商业信用则限制少。
２．商业信用筹资的缺点是商业信用的期限一般较短，如果企业获得现金折扣。则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。
本章小结
·旅游企业持续的经营活动，不断地产生对资金的需求，需要筹措和集中资金；同时，企业因开展对外投资活动和调整资本结构，也需要筹集和融通资金。企业筹措的各种资金的使用成本，风险以及从资金市场上获得的效率，在很大程度上左右着公司的筹资决策。而企业筹资决策能力的大小又影响着企业投资决策的能力。因此，企业在筹集资金时，必须明确筹资的目的，遵循筹资的基本要求，把握筹资的渠道与方式。
·资金筹集的数量依据是企业资金的需要量，因此，必须科学合理地预测资金的需要量。资金需要量的预测是编制财务计划的基础。
·旅游企业权益资金筹集的方式主要有吸收直接投资、发行普通股和发行优先股等。对权益筹资不仅可以反映资本来源，揭示企业法定资本，还可以对利润分配、公积金的使用等构成限制。因此，所有者权益筹资有助于向投资者提供有关资本来源、净资产的增减变动、分配能力等与其决策有用的信息。
·旅游企业负债资金筹集是企业一项重要的资金来源，几乎没有一家企业是只靠自有资本，而不运用负债资金就能满足经营活动需要的。资金筹集主要有银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等方式。